【品    牌】：瑞森蒂克生物

【中文名称】：二甲基甲 氧基苯并二氢吡喃棕榈酸酯(吡喃美白剂)

【M      F】：C10H23N5

【M      W】：213.32312

【C A S 号】：32289-58-0

【EINECS编号】：1308068-626-2

【纯    度】：99%

【质量标准】：CP BP USP EP IP 或者企标 详细标准咨询工作人员

【储   藏】：遮光，密封，在阴凉处保存

【用    途】：中间体

【产品规格】：1kg铝箔袋/25kg纸板桶包装

原料药热点资讯

环保、监管、集采促使下游洗牌，前向一体化的窗口期已经打开。

2019年开始， 国内制剂市场进入法规市场，仿制药企业进入洗牌阶段，大的变化是集中  度提升，这 也为上游原料药产业提供了前向一体化窗口期，我们认为这是中期逻辑，伴随下 游集中度的提升，逐步兑现，远期逻辑是中国规模性造就的价格洼地红利(国内外可能 同步推进)，提升国内原料药产业的全球竞争力，中间体行业前向一体化也是同理，只 不过核心因素是环保、DMF等因素。

梳理国内几种类型的特色原料药公司海内外销售占比、盈利能力，我们发现:

弹性技术壁垒型、大吨位原料药型公司等仍以海外市场为主，海外收入保持稳 定的毛利率水平(35%左右，高壁垒的可以达到70%+)，以及相对稳定的同比增速;而其国 内收入占比相对较小，且因为品种布局进度、国内集采推进节奏的影响等原因，国内的收入弹 性暂时还没有体现，我们认为这是未来重要弹性点。

利基市场或大吨位原料药的头部公司因为原料药规模性优势，前向一体化率先突破 

因为沙坦类、造影剂、甾体类等领域相关公司的规模性优势，率先在前向一体化方面实现突 破，典型的公司如华海药业、司太立、仙琚制药、B医药等。

前向一体化，产品、产能先行

在上述梳理中，我们发现目前国内原料药公司除了利基市 场的司太立、仙琚制药及早期制剂出口的公司华海药业外，大部分公司前向一体化的制剂拓展 目前仍处于布局期，制剂产品快速立项，制剂产能或合作、或自建、或国内、或国外在布局拓 展中。我们认为这个产业进程一定是产品、产能先行，进而抓住先机实现产品快速放量，因此 ，产品、产能的拓展进度就成为我们重要的跟踪指标。

我们认为国内特色原料药行业的远期逻辑是

从洼地红利到全球盈利的过程。核心前提是原 料药的中国规模性优势奠定中间体-原料药-制剂的成本优势，进而提升全球的竞争力，在这 个过程伴随着国内市场的法规化、仿制药产业的低端产能出清的进程。我们认为这也是这个 行业的长期核心逻辑。

人生就好像你搭乘一辆火车，沿途有不同的景色，不同的站台，和不同的人上车，也会过了这个景点到下一个景点，到下一个站台，不同的人上下车，那些都是过客，重要的是自己的旅程。

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